2026年2月5日，全球最大比特币企业持有者Strategy(原MicroStrategy)公布2025年第四季度及全年财务报告，核心数据呈现“巨亏与巨量募资并行”的鲜明特征：Q4净亏损达124亿美元，每股收益-42.93美元，远低于市场预期;2025年全年累计募资253亿美元，成为当年美国最大股票发行方，募资资金主要投向比特币持仓与相关金融产品布局。这份财报既反映出加密市场剧烈波动对企业业绩的冲击，也凸显了Strategy坚守比特币国库战略的决心，引发行业对其高杠杆、高集中度布局模式的再思考。
1. 亏损核心来源：按市值计价会计准则带来的未实现损失。财报显示，Q4公司因比特币持仓公允价值变动，录得174亿美元的未实现损失，这是导致净亏损的最主要原因——截至2025年12月31日，Strategy持有713.502枚比特币，总成本达542.6亿美元，平均每枚成本76.052美元，而Q4比特币价格持续回调，从季度初的9万美元上方跌至季度末的6万余美元，持仓市值首次跌破累计成本价，形成大规模账面浮亏。值得注意的是，这一亏损属于“会计账面波动”，并非实际现金流出，不影响公司核心运营现金流。
2. 会计政策的放大效应：自2025年起，Strategy自愿变更会计指引，将比特币持仓按公允价值计入损益表，而非此前作为“无限期持有资产”仅列示于资产负债表。这一调整导致比特币价格的每一次大幅波动，都会直接反映在季度净利润中——2024年Q4曾因比特币上涨录得190亿美元未实现收益，而2025年Q4的回调则直接转化为巨额账面亏损，形成鲜明反差。相比之下，特斯拉等其他持有比特币的上市公司，仍将其列为无形资产，仅在减值时确认损失，可避免利润剧烈波动。
1. 募资主要方式：以股权融资为核心，搭配优先股IPO补充资金。2025年公司完成5次优先股IPO，累计募资55亿美元，推出Stretch($STRC)、$STRK、$STRF等多款优先证券产品，其中旗舰优先股STRC规模已扩至34亿美元，提供10.25%-11.25%的年股息率，通过可变股息机制维持股价稳定，吸引了大量收益导向型投资者。同时，公司通过发行普通股、可转换债券等方式，补充剩余募资资金，构建了多元化的募资渠道。
2. 战略核心目标：通过募资扩大比特币持仓，实现“每股含比特币数量翻倍”的长期目标，同时通过数字信贷策略，追求5-14%的年度比特币收益率，推动股东价值提升。公司管理层表示，募资布局的核心是“利用低成本资金，锁定比特币这一数字资本，对冲法币贬值风险”，即便面临账面亏损，也不会改变长期囤币战略