加密资产管理巨头Bitwise首席投资官Matt Hougan近期公开反驳“微策略(现更名为Strategy)可能被迫抛售比特币”的市场传言，明确表示指数调整、价格波动等因素均不足以改变其持仓策略。截至2025年12月，微策略累计持有65万枚比特币，总投入483.8亿美元，平均持仓成本7.44万美元，持仓价值超560亿美元，是全球最大的企业比特币持有者。Bitwise的发声不仅缓解了市场对“巨鲸抛售”的恐慌，更凸显了机构对RWA赛道核心标的长期价值的认可，为波动中的加密市场注入稳定剂。
Bitwise的乐观判断并非空穴来风，而是基于对市场规则、公司战略与财务状况的深度研判：
指数调整影响有限：针对MSCI可能将微策略移出可投资指数的传闻(剔除概率约75%)，Hougan指出历史经验显示指数调整对股价冲击远低于预期。2024年微策略纳入纳斯达克100时，21亿美元被动资金买入未引发股价大幅波动，此次即便剔除，也不会触发比特币强制抛售。
战略绑定不可逆转：微策略已完成从软件公司到“比特币财库公司”的彻底转型，比特币持仓占总资产比例超92%。抛售行为等同于否定公司核心业务逻辑，与管理层“长期持有”的战略承诺完全相悖。
财务缓冲足够安全：微策略设立14.4亿美元储备金，可覆盖21个月的优先股股息与利息支出，无需通过出售比特币变现。同时，公司可转换债券到期时间为2028年，38%的资产负债率未构成短期偿债压力。
Bitwise的判断，本质是对微策略自身持仓逻辑的认可，其不抛售的底气源于三大核心支撑：
管理层的坚定信念：创始人Michael Saylor多次重申“一辈子HODL”策略，明确表示公司只会持续买入比特币，绝不会因价格波动抛售。即便在比特币跌破9万美元、公司mNAV一度跌至0.95倍时，仍宣布“加速购买”，并按时公布新增持仓情况。
持仓成本的安全垫：微策略当前平均持仓成本约7.44万美元，截至2025年12月，比特币价格仍高于该水平，整体持仓处于盈利状态。即便短期回调，其大量低价持仓也摊薄了亏损风险，无需通过抛售止损。
融资结构的抗风险设计：公司通过STRK、STRF等多系列优先股及可转换债券融资，资本结构中无强制平仓条款。即便面临mNAV波动压力，14.4亿美元储备金也能提供短期缓冲，避免陷入“抛售比特币→股价下跌”的死亡螺旋。
Bitwise的公开表态迅速传导至市场，引发多重积极反馈：
恐慌情绪显著降温：此前市场对微策略抛售的押注赔率一度升至14%，表态后相关担忧缓解，比特币价格止跌回升，24小时内涨幅达2.5%，有效阻止了连锁抛售风险。
MSTR股价折价收窄：微策略股价曾因“市值低于比特币持仓价值”出现0.95倍的mNAV折价，表态后股价跌幅收窄，折价率回升至1.14-1.16倍，修复了市场对其商业模式的信心。
机构持仓意愿增强：哈佛管理公司等机构在市场调整期逆势加仓比特币相关资产，Bitwise的背书进一步强化了机构对“企业比特币持仓稳定性”的预期，推动资金从短期投机向长期配置转移。
尽管Bitwise给出乐观判断，但微策略仍面临三大潜在风险，需警惕极端情景：
mNAV持续破位风险：CEO方・乐曾表示，若mNAV长期低于1倍且融资渠道受阻，“卖出部分BTC”将成为维系公司财务的最后手段。这一极端情景虽概率较低，但仍需警惕比特币价格长期跌破7.44万美元持仓成本的可能。
指数调整的被动冲击：摩根大通估算，若微策略被移出主要指数，可能引发28亿美元被动资金抛售其股票。虽不直接导致比特币抛售，但可能影响公司融资能力，间接传导至持仓策略。
长期熊市的流动性消耗：14.4亿美元储备金仅能覆盖21个月的固定支出，若比特币进入数年熊市，储备金耗尽后，公司可能面临股息支付压力，进而影响持仓稳定性。
Bitwise关于“微策略不会抛售比特币”的判断，核心基于其战略绑定、财务缓冲与管理层信念的三重支撑，短期有效缓解了市场恐慌，重塑了对RWA赛道核心标的的信心。微策略的持仓稳定性，不仅关乎其自身估值，更影响着比特币机构化进程的节奏。
对投资者而言，无需过度担忧常态化价格波动下的抛售风险，但需重点跟踪三大关键指标：比特币价格是否长期跌破7.44万美元持仓成本、mNAV是否持续低于1倍、储备金消耗速度。未来，随着比特币市场成熟度提升与微策略融资结构优化，其持仓稳定性将进一步增强，而Bitwise的表态，正是机构对这一趋势的提前确认。